核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策(cè)略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环比下离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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