美国债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值(zhí华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思)比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作(zuò)用(yòng)于全(quán)球(qiú)金融(róng)、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相(xiāng)对于(yú)美国(guó)和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致有确定的(de)预期，所以近期(qī)美(měi)国(guó)以及全球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方国际证(zhèng)券资(华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思zī)产管理部(bù)总经(jīng)理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视(shì)。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低(dī)相关(guān)性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行(xíng)风(fēng)险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美(měi)债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继(jì)续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这(zhè)或(huò)将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随(suí)着(zhe)资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国(guó)为代(dài)表的(de)贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行(xíng)美债（向市(shì)场卖(mài)出(chū)）这无疑会(huì)给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停(tíng)止紧(jǐn)缩的(de)态度(dù)。

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