金融(róng)界2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月(jiè)4月21日(rì)消(xiāo)息 自国家统计局4月(yuè)11日(rì)发布3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦利中国(guó)首席经济(jì)学家(jiā)邢(xíng)自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层提(tí)供了(le)充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并(bìng)且没有采(cǎi)取(qǔ)强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我们产(chǎn)能(néng)充裕，供给端(duān)恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起不来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对温和的(de)水平。

　　邢(xíng)自强以欧美(měi)发达国(guó)家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币政策强刺激(jī)，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行加(jiā)息，而矫枉(wǎng)过(guò)正的加息过(guò)程又带来(lái)银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看(2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平(píng)较低可(kě)以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期(qī)的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也(yě)是一个滞(zhì)后指标，不(bù)会率先好转，需要经济环(huán)境有明显改善、企(qǐ)业(yè)感到盈(yíng)利(lì)、订(dìng)单(dān)有(yǒu)比较强(qiáng)的(de)转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率先复苏，就业为(wèi)什么也没有特(tè)别明显改善(shàn)？邢(xíng)自(zì)强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年份服(fú)务业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造(zào)了约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业(yè)，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复(fù)到原来(lái)的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟(gēn)感(gǎn)受到(dào)的服务业(yè)在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到(dào)潜(qián)在增速(sù)上，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化(huà)之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性(xìng)行业可能要逐季恢(huī)复，大概在今年底回(huí)到(dào)疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷(fēn)纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局(jú)公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价(jià)格指数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数(shù)据，反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行2023年一(yī)季度金(jīn)融统计数据有(yǒu)关(guān)情(qíng)况新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩(suō)一般具有物价水(shuǐ)平持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)、货币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是(shì)因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一(yī)方面，供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消(xiāo)退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月(yuè)国(guó)际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带(dài)来(lái)高基数扰动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注(zhù)重从供给(gěi)侧(cè)发(fā)力，去年以来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持续加大(dà)，供(gōng)给(gěi)端(duān)见效较(jiào)快。但(dàn)实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节的效应(yīng)传导有一个过(guò)程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居(jū)民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金(jīn)融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映(yìng)出供需恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局(jú)：当(dāng)前中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济(jì)数(shù)据发布会上，国家(jiā)统计(jì)发言人付(fù)凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷入(rù)通缩进行了(le)回(huí)应。他表示，总的来看，当前(qián)中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价(jià)会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年基(jī)数较(jiào)高，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格涨幅较高(gāo)，再(zài)加上国内受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高(gāo)，这(zhè)样(yàng)影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说(shuō)明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐(zhú)步消除(chú)，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并(bìng)不成立，预计(jì)下半年基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同(tóng)比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司(sī)称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务业(yè)和其他不可贸(mào)易品的(de)通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易(yì)品”，地价和(hé)房价“再(zài)通胀”是更广义(yì)的通胀走(zǒu)势最(zuì)重要的风向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论(lùn)是从居民收入(rù)、居民消费倾向(xiàng)、还(hái)是居(jū)民资产负债表的边际(jì)变化而言，居民(mín)消(xiāo)费能力和购房意(yì)愿在防(fáng)疫政策优化后(hòu)都(dōu)在(zài)修复(fù)，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认定(dìng)，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实(shí)则(zé)反映疫(yì)后(hòu)复苏结(jié)构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下行不是通缩(suō)，而是(shì)与基(jī)数效应、前期非经济(jì)政策(cè)对企(qǐ)业家信心(xīn)的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且(qiě)呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度超(chāo)过经济(jì)增(zēng)长的(de)情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不足抑(yì)制了价格上涨。这(zhè)种情(qíng)况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅于事无补，反(fǎn)而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造(zào)成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出(chū)谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济预(yù)期在(zài)经(jīng)历一轮(lún)上修与下修后，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率(lǜ)再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认(rèn)为会持续(xù)至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延续(xù)，长(zhǎng)端(duān)利率依然(rán)有小(xiǎo)幅(fú)下行空间，权(quán)益成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出(chū)，通缩环境下景气行(xíng)业的稀缺(quē)是促成成长牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平的(de)回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期行业(yè)景(jǐng)气(qì)低迷的(de)环境下，产业周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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