上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏)化。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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