5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药(yào)板块是(shì)否中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会(huì)召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级(jí)医院的对(duì)口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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