2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至202士官生是什么意思，大学士官生是什么2年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐn士官生是什么意思，大学士官生是什么g)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)士官生是什么意思，大学士官生是什么化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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