来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确(què)实(shí)好于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要(yào)求，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神(shén)一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风险(x爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗iǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信心(xīn)和(hé)预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的(de)要求(qiú)爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类(lèi)政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进(jìn)文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风(fēng)险出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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