原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了(le)两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响(x怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧iǎng)，穿透最(zuì)新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌(pái)难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保(bǎo)持(chí)了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国(guó)白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构(gòu)优化(huà)。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各(gè)酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的(de)优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家(jiā)上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收(shōu)入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年(nián)白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业规模(mó)来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也(yě)推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基(jī)数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有(yǒu)17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截(jié)至今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业(yè)资(zī)深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都(dōu)存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库存很大(dà)，对白(bái)酒(jiǔ)发展来(lái)说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互动平台(tái)回(huí)答投(tóu)资(zī)者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其(qí)在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓，造(zào)成(chéng)了(le)社会库(kù)存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复(fù)的(de)前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一(yī)栏的(de)数(shù)字(zì)在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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