4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失(shī)业(yè)率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季(jì)节(jié)因子要高(gāo)于以(yǐ)往年份，或导致非农就业(yè)数据偏(piān)高(gāo)，未来持(chí)续(xù)性存在较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据点评

　　4月美(měi)国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季(jì)节(jié)性(xìng)有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低位；小时(shí)工(gōng)资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要高于以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续(xù)性存在较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京(jīng)时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ前肖是指哪几个生肖)23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其中(zhōng)商品相关(guān)行(xíng)业(yè)回(huí)升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商品相关行业就(jiù)业边际改(gǎi)善(shàn)，或反映制造(zào)业边际好(hǎo)转。例如，4月美(měi)国ISM制造(zào)业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月(yuè)服务业相关行(xíng)业新增就业从(cóng)3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商(shāng)业(yè)服务新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前吸纳就(jiù)业较多的(de)休(xiū)闲酒店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)前肖是指哪几个生肖需(xū)求指标指示，服务业需求(qiú)可能仍在(zài)走(zǒu)弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售业的(de)总(zǒng)空(kōng)缺(quē)约384万(wàn)人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业(yè)市场韧性(xìng)较强，短期(qī)仍(réng)有望保持稳(wěn)健。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指标(biāo)的(de)差距收窄，指示美国潜(qián)在(zài)的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国(guó)就业市场劳动力(lì)供应紧张局(jú)势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能反映(yìng)就业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位(wèi)空缺(quē)和求(qiú)职人之(zhī)比(bǐ)的回落(luò)速度接近1973年的高(gāo)通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场(chǎng)才(cái)能更(gèng)接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预(yù)期的非农就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)将(jiāng)进(jìn)一步削弱联储的降息意愿，但实际经济(jì)动能(néng)或(huò)弱于(yú)非农就业(yè)数据(jù)所指(zhǐ)示(shì)的水平，后续需(xū)要关注季节因子(zi)扰动(dòng)下降后就业数据(jù)的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速回升，预(yù)计(jì)联储(chǔ)将维持相对市(shì)场更加(jiā)鹰派的(de)立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域(yù)银行(xíng)股价大(dà)幅(fú)下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上限提前触(chù)发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断(duàn)发酵的银行危机以及(jí)债务(wù)上限风(fēng)波(bō)，金融市场(chǎng)动荡可能性加(jiā)大，不排(pái)除金融风(fēng)险以及实体经济的(de)脆弱性倒(dào)逼(bī)联储下半年转(zhuǎn)向(xiàng)。

　　风险提示：美(měi)国(guó)中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 前肖是指哪几个生肖