近(jìn)期郑业成是否已婚 郑业成是几线演员“中特估(gū)”成为(wèi)A股市场热(rè)门话题，外资机构加强(qiáng)研(yán)究。不少(shǎo)国企、央企(qǐ)上市公(gōng)司已获(huò)外(wài)资(zī)显(xiǎn)著加仓。外资机构(gòu)认为：国企(qǐ)已成为“市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎来积(jī)极信号，投资者可(kě)从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能力持续(xù)改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓(cāng)国(guó)企公司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化(huà)、建设银行(xíng)、汇川技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少(shǎo)国企(qǐ)公司股票(piào)跻身其中。期间(jiān)，吸金前十大公(gōng)司分(fēn)别吸引10亿到(dào)20亿(yì)元人民币(bì)不等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流入额前十(shí)的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球主权(quán)投(tóu)资机构跻(jī)身国企(qǐ)的前十大的股东行业(yè)。例如，一季(jì)度报告(gào)显示，阿布达比(bǐ)投(tóu)资(zī)局(jú)、科威特政府(fǔ)投资局等多家主权(quán)财富基(jī)金增持多家国企央(yāng)企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政府投资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达(dá)比投(tóu)资局一季度(dù)增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基(jī)金(jīn)截止4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国(guó)焦点(diǎn)基金，截至(zhì)4月底的(de)前(qián)十(shí)大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石化(huà)、华(huá)润(rùn)置地、中银航(háng)空(kōng)租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基(jī)金在(zài)4月对这些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于中国国企公(gōng)司的讨论(lùn)热(rè)度(dù)正在(zài)上升。

　　富达(dá)在最新(xīn)一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企改革并非新鲜事，但(dàn)是这一次(cì)国企改革事(shì)关重大。而资(zī)本(běn)市场(chǎng)显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中(zhōng)国中铁可能是(shì)乏人(rén)问津的(de)防御性公(gōng)司(sī)。它(tā)虽然(rán)有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧的公(gōng)司(sī)。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中铁股价(jià)已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗(sú)表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等。这(zhè)背(bèi)后的(de)原(yuán)因可(kě)能包括：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国企改善治(zhì)理等以增加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价(jià)走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般(bān)说来外(wài)资(zī)机构持仓中(zhōng)更倾(qīng)向于私(sī)营部门，这与他们(men)的(de)选股标准相关。基(jī)于公司的股东回报等(děng)标准，不(bù)少国企公司在过去(qù)难以进入部分(fēn)外(wài)资的(de)选股池子(zi)。例如从(cóng)每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显示(shì)，非(fēi)金融(róng)类国企公司截至去年年底的平均每股盈(yíng郑业成是否已婚 郑业成是几线演员)利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资(zī)本效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空间(jiān)。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为投(tóu)资者提供(gōng)了厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投(tóu)资价值被(bèi)低(dī)估了(le)。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企改革能够取得成效，投资(zī)者会重(zhòng)估国(guó)企的投资者(zhě)价值(zhí)。投资者对(duì)于能够持续提供良好的(de)股东回报的公司是(shì)愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台(tái)过(guò)去(qù)20年的(de)平均每年的净资产(chǎn)回(huí)报率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍的(de)市净(jìng)率交易的重要原因之一。除了房地产行业(yè)，目前来看大部分国(guó)企的市净率低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外，投资者(zhě)关(guān)注的其它问题还包(bāo)括(kuò)：对于(yú)国企来(lái)说，如何在服(fú)务国家战(zhàn)略(lüè)的同时(shí)增(zēng)强它的商业(yè)效率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次改革(gé)的成效仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重股东(dōng)回报”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主(zhǔ)题(tí)具可(kě)持续性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中国基金报(bào)记(jì)者表示，目前国(guó)企主题受到关注，可能个(gè)别(bié)股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由(yóu)认为国企(qǐ)主题是可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估(gū)值仍然很低。虽然它已(yǐ)经从极低(dī)的(de)水平(píng)上升，但总体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业的(de)市盈(yíng)率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能够继续改善他们(men)的财务表现(xiàn)，提高(gāo)每股盈(yíng)利水平和利润增(zēng)长，并(bìng)通过股息(xī)或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度(dù)看，他们对国(guó)企的(de)持有或(huò)配(pèi)置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去的(de)5到10年，大多(duō)数境外的(de)观点(diǎn)是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资(zī)组合经理只关注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如(rú)部分能(néng)源公司估值远远(yuǎn)低于全球(qiú)同行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味(wèi)无趣的行业部分公(gōng)司的股(gǔ)价有了(le)非(fēi)常显著的回(huí)升，还有类(lèi)似的机(jī)会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点。如(rú)果等到(dào)所有的(de)证据都摆(bǎi)在面前(qián)，那(nà)么他(tā)们(men)已经(jīng)被市场(chǎng)价格(gé)反映出来，因为市场总是预先反(fǎn)应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百分百的确定性或(huò)信(xìn)心。一些积极(jí)的变化正(zhèng)在(zài)发生。“如果(guǒ)问过去多(duō)年，通过观(guān)察中国市场我们学到了什(shén)么(me)？我们(men)学到的(de)重要一课就(jiù)是：跟随(suí)政(zhèng)府的(de)政策投(tóu)资。中(zhōng)国的(de)国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从大(dà)量的国有企业(yè)中筛选(xuǎn)出有更高(gāo)成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图找(zhǎo)到符合政府政(zhèng)策导向(xiàng)、管理层(céng)有(yǒu)改进动力(lì)、有客(kè)观(guān)证据显示其盈(yíng)利能力(lì)已(yǐ)经改善(shàn)的企(qǐ)业(yè)。同(tóng)时，这些(xiē)企业所处的行业整体收(shōu)益增长、有良好的(de)资产负债表和(hé)低债务水(shuǐ)平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说(shuō)明道，即使外国投资者很(hěn)重要(yào)，真(zhēn)正决定价格的还是国内投资者。如果(guǒ)外国投资(zī)者对国有企(qǐ)业的(de)兴趣(qù)增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

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