近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这(zhè)也无(wú)意(yì)间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电(diàn)子(zi)级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况(kuàng)适(shì)时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资(zī)时(shí)，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出(chū)现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好(hǎo)找，所以(yǐ)不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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