美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过(guò)了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现过(guò)实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美(měi)国和发(fā)达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有确(què)定的预(yù)期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资(zī)产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提回族女人为什么离婚少(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产的(de)衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出(chū)得到(dào)了保证，在(zài)两年(nián)内可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业(yè)数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何(hé)为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策回族女人为什么离婚少停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的(de)贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是(shì)否购买(mǎi)美债；第(dì)三(sān)，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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