私募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协(xié)已(yǐ)登记私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元(yuán)。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了(le)私募登(dēng)记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民(mín)币(bì)的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案(àn)办法》募集规(guī)模的基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再赎(shú)回(huí)的方(fāng)式备案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行(x山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022íng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募(mù山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022)生存难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不(bù)再投(tóu)资除(chú)公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方(fāng)面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等(děng)方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求规模(mó)以上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)等投资要(yào)求(qiú)的，给予(yǔ)12个(gè)月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生(shēng)基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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