作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你工业生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。下半年(nián)随(suí)着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食(shí别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你)品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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