昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(x等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待ī)和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不(等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最新数(shù)据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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