美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联(福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务(wù)上限触及后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的(de)相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂(jì)。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日(rì)本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者(zhě)表示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视(s福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗hì)。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的(de)下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例(lì)的避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准假设，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈(tán)判关(guān)键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈(tán)判的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变(biàn)，因(yīn)此预(yù)计加息对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的(de)吸力作用。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的(de)工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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