财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程(c胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸héng)度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗(luó)列五大(dà)巨头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威(wēi)英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸: 24px;'>胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸构优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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