昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了(le)，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公司(sī)传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是(shì)否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更多(duō)石油公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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