金融界5月(yuè)8日消息今日早盘，A股市场银行板(bǎn)块再度(dù)走高，中(zhōng)信银(yín)行率先涨中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名停(tíng)，另外四大(dà)行(xíng)中，中国银行涨超6％，农业银行涨超(chāo)5％，工(gōng)商(shāng)银(yín)行(xíng)涨超(chāo)4％，建设(shè)银行(xíng)涨超3％。

　　截至目(mù)前，中信银行(xíng)年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交通银行、农(nóng)业银行涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰银(yín)行、长(zhǎng)沙银(yín)行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理了银行上(shàng)涨的(de)逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再提(tí)金融让利。银行业也开始(shǐ)落实，比(bǐ)如一些地方小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份行也(yě)出现下调；而年初的低利率放贷现象也消失(shī)了，新发(fā)放贷款利率在(zài)上行。此外(wài)，今年也没(méi)有下达普惠小微的政策任务。政策改(gǎi)变的(de)原因之一是银(yín)行需要(yào)资本扩(kuò)展(zhǎn)，需要(yào)恰(qià)当的盈利积累，不能过度(dù)让利(lì)；另(lìng)一个是(shì)中央讲中(zhōng)特估和国企(qǐ)改(gǎi)革，银行作为资产(chǎn)规(guī)模最(zuì)大(dà)的国企行业(yè)，按政策导向(xiàng)中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名要提高资产收益率。而取(qǔ)消金融让利有利(lì)于银行估值修复(fù)。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值低(dī)于正常估(gū)值。银行作为ROE较(jiào)高(gāo)（大于(yú)10％）的行业(yè)，在利润(rùn)正(zhèng)增长的情况(kuàng)下正常PB估值(zhí)应(yīng)该在1倍多(duō)，但由于让利之下市场担心银(yín)行ROE会降(jiàng)低，给出的(de)估值(zhí)在0.5倍。现(xiàn)在(zài)政策导向的改变对银行(xíng)股(gǔ)是一(yī)种长时间的利(lì)好，有利于银(yín)行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下(xià)降。

　　银行不良率和债务风险周期(qī)相关，现在已(yǐ)进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷(dài)款率开(kāi)始下降(jiàng)，到今年(nián)一季度已(yǐ)经连续10个季度下(xià)降了，这有(yǒu)利于股价上涨(zhǎng)，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还(hái)没充分(fēn)意识，银行(xíng)股价(jià)刚刚(gāng)启动(dòng)，如(rú)果不良(liáng)率下降(jiàng)周期能(néng)够持(chí)续验证，我们(men)认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上(shàng)。部分投资(zī)者对(duì)于(yú)地产和城投风险有担忧，但银行(xíng)房(fáng)地产贷款占(zhàn)比很(hěn)低，在3％-6％左(zuǒ)右，对(duì)银行整体不(bù)良(liáng)率影响(xiǎng)较(jiào)小；而(ér)且中(zhōng)国经过对债务风险(xiǎn)的分(fēn)部门处理，地产上下游的很多行业的债务风险已经解决。总体上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩出现(xiàn)拐(guǎi)点(diǎn)，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收入增速(sù)自去年一季度(dù)开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增(zēng)速略微提(tí)高(gāo)。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐(zhú)季改善，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)银行。出现拐点的原因是去年(nián)上半年LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是(shì)一个已知利空，市场已经消(xiāo)化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)银行股(gǔ)会出现修复。此外，过去三年(nián)疫情使得银行股估值被压(yā)制。现(xiàn)在乙类乙管多时(shí)，对银行估(gū)值不会(huì)再有太多影响(xiǎng)，疫(yì)情折价已过，估值(zhí)将(jiāng)会正(zhèng)常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下调(diào)，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银(yín)行业出现存(cún)款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导(dǎo)已经取消，这(zhè)对(duì)银行息差有比较(jiào)正向的催化(huà)，是一个短期利好。此(cǐ)外4月(yuè)底的政(zhèng)治局会议并未如(rú)市(shì)场预期一(yī)样出现明(míng)显(xiǎn)政策(cè)收紧，对银(yín)行业是另一(yī)个短期利好。

　　该机构(gòu)从交(jiāo)易层面罗列了一下两大(dà)催化因(yīn)素：

　　第一，债(zhài)券(quàn)市(shì)场出现资产荒，一(yī)些(xiē)稳(wěn)定的(de)高股(gǔ)息行(xíng)业会成为替代品，银行股就(jiù)得益于此。

　　第二，现在政策重视提高(gāo)国企ROE，很多做股(gǔ)票投资(zī)或股权投(tóu)资的国企央企(qǐ)可以(yǐ)投资ROE相(xiāng)对高的银行(xíng)股，从而来提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上(shàng)涨(zhǎng)的持(chí)续(xù)性，海通国(guó)际证券(quàn)给予(yǔ)肯定态度。该(gāi)机(jī)构认(rèn)为(wèi)，接下来的5-7月份的业绩真空期，银行股的表现(xiàn)将取决于宏(hóng)观环境、政策规划以及(jí)市场交易情绪(xù)，在没有(yǒu)经济衰(shuāi)退和(hé)政策打压的(de)情况下银行股(gǔ)不会出现(xiàn)大(dà)幅回撤(chè)。关于(yú)如(rú)何避免可(kě)能的小回撤(chè)，该(gāi)机构建议选股时(shí)选择业绩好但股价还(hái)未(wèi)上涨(zhǎng)的小银行。之前(qián)中特估的概念使得大行的(de)估值得到(dào)抬(tái)升，之(zhī)后其他类型的银行估值也要(yào)相(xiāng)应抬升(shēng)，本质(zhì)原(yuán)因是各(gè)类银行(xíng)的估值没有系统性的(de)差(chà)异。

　　东方证券指出，截(jié)至23Q1，上(shàng)市中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名银行不(bù)良率环比下(xià)降3BP至(zhì)1.27％，账面不(bù)良(liáng)率延续改善，我们测算(suàn)行业23Q1加回核销后的年化不(bù)良(liáng)净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫情(qíng)影响的(de)消退和经济的稳步复苏，银行不良生成压力边(biān)际缓(huǎn)释。前瞻性指标方(fāng)面(miàn)，绝大多(duō)数(shù)银行关注率环比有(yǒu)所改善。拨备方面(miàn)，截至1季度(dù)末，上市银行拨(bō)备(bèi)覆盖率环比(bǐ)上行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的拨(bō)备水平继续保持充裕。目前银行(xíng)资(zī)产质量(liàng)压力的峰(fēng)值已经(jīng)过(guò)去，展(zhǎn)望而言，经(jīng)济复苏态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民(mín)信心提(tí)升，叠加地产政策的(de)持续(xù)宽松，银行的资产质量(liàng)表现有望延续向好态势。

　　中信建投(tóu)在银行业2023年中(zhōng)期(qī)投资策(cè)略报告中表(biǎo)示，经济复苏进行时，银行重回基(jī)本面主逻辑。银行基本面的(de)量、价、质三方面的景气度均较去年提(tí)升(shēng)：价格端，息差(chà)企(qǐ)稳回升新趋势将是重要的行(xíng)业催(cuī)化剂(jì)，利好整体估值提升(shēng)。规模(mó)端，信贷(dài)需求从(cóng)大到(dào)小逐步传导，下半(bàn)年(nián)企业(yè)贷款需求高景气延(yán)续(xù)的同(tóng)时，看好零(líng)售、小微贷款(kuǎn)的需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风险缓解；零(líng)售贷款质量将在居民(mín)还款能力提升(shēng)下(xià)长期向好，银(yín)行(xíng)资(zī)产(chǎn)质量下(xià)行(xíng)风险封(fēng)住。银(yín)行板(bǎn)块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证(zhèng)券也在近期(qī)表示，看(kàn)好全年盈利(lì)能力修复(fù)，银行(xíng)板块(kuài)配置价值提升。该机构认为1季报行业盈利(lì)增速低点确认(rèn)，主要(yào)受资(zī)产重定价(jià)以及(jí)居民端复苏低于(yú)预期的影响。展望后续季度，国内经(jīng)济向好趋(qū)势不变，在(zài)此背景下，居(jū)民消费倾(qīng)向和风险(xiǎn)偏好的修(xiū)复仍(réng)然值得期待，成(chéng)为推(tuī)动板块盈利回升的催化剂(jì)。我们(men)继续看好银(yín)行板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至疫情(qíng)前水平，在后续(xù)盈(yíng)利(lì)有(yǒu)望逐季修复的背(bèi)景下，当前时点银行(xíng)板块(kuài)的配置价值提升。

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