金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐(zhú)步增加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的(de)广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思原(yuán)因(yīn)在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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