2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企(q食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思ǐ)业(yè)产量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球(qiú)主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变(biàn)化趋势(shì)

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　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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