财联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投资价值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流(liú)会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另(lìng)外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融(róng)业估(gū)值提(tí)升和(hé)高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成(chéng)为(wèi)了市场较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部(bù)分传(chuán)统行(xíng)业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红(hóng)，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被(bèi)放(fàng)大(dà)。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行情的结束(shù)，这一次(cì)历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早(zǎo)有(yǒu)预期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济(jì)复苏不(bù)强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现在反而(ér)显得(dé)难能可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度(dù)价值的企业(yè)反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金权益投(tóu)资一部基(jī)金经理(lǐ)吴(wú)鹏(péng)也表示，银行股这波快(kuài)速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估(gū)政策背(bèi)景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背(bèi)后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是(shì)银行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银(yín)行和招(zhāo)商银(yín)行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让(ràng)利(lì)实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值(zhí)投资(zī)和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际(jì)可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一(yī)季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外(wài)银(yín)行对比(bǐ)，在(zài)中(zhōng)特(tè)估(gū)背景(jǐng)下的(de)国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海(hǎi)外(wài)绝大(dà)部(bù)分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有比较大的(de)修复空间(jiān)。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些问(wèn)题(tí)得到改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提(tí)高银行(xíng)的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去看金融股的爆(bào)发(fā)，并(bìng)不能简单做出市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去(qù)被当成(chéng)行情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射(shè)包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚杨梅是高糖还是低糖，杨梅是高糖还是低糖水果远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大金融(róng)上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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