财联社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的(de)最高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财(cái)产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷(dài)款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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