金融(róng)界5月8日消息今日早盘，A股市(shì)场银(yín)行板块(kuài)再度走高(gāo)，中信(xìn)银行率先涨停，另(lìng)外四大行(xíng)中(zhōng)，中国银行涨超6％，农业银行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行年内涨幅(fú)已超(chāo)过50％，中国(guó)银行、交(jiāo)通银行、农业银行(xíng)涨超(chāo)30％，邮储银行(xíng)、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通国(guó)际证(zhèng)券在近(jìn)日的研报中梳理了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开始，政策不再提金融让利(lì)。银行业也开始落实，比如一些地方小银行下(xià)调存款利率后，股份行(xíng)也出现下调；而(ér)年初的低利率放贷(dài)现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有(yǒu)下达普惠小微的政策任务。政(zhèng)策(cè)改变的原(yuán)因(yīn)之一是银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的(de)盈利积累，不能过度(dù)让利(lì)；另(lìng)一(yī)个是中央讲中特估和国(guó)企改革，银行作为资产(chǎn)规模最大的(de)国(guó)企行业，按政策导向要提高资产收益率。而取(qǔ)消(xiāo)金(jīn)融让利有利于银行估值修复。从2020年(nián)开始的金融让利使银行(xíng)股(gǔ)的PB估(gū)值低(dī)于(yú)正常估值。银行作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在利润正(zhèng)增长的情(qíng)况下正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于(yú)让利之下(xià)市场(chǎng)担(dān)心银行ROE会降(jiàng)低，给(gěi)出(chū)的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的(de)改变(biàn)对银(yín)行股是(shì)一种长时间的利好(hǎo)，有利于银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率(lǜ)连续下(xià)降。

　　银行不(bù)良率和债务风(fēng)险周(zhōu)期相关，现在已(yǐ)进入(rù)不良率下(xià)降周期(qī)。2020年底银行业的不(bù)良贷款率(lǜ)开始(shǐ)下降，到今年一季度已经连续10个季度下降了(le)，这(zhè)有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还没(méi)充(chōng)分意识，银(yín)行股价(jià)刚刚启动，如果不良率下降周(zhōu)期能够持续(xù)验(yàn)证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资者(zhě)对于地产和城(chéng)投风险有担忧(yōu)，但银(yín)行房地产贷款占比很低(dī)，在3％-6％左右，对银行整体不良(liáng)率影响较(jiào)小；而且中国经过对债务风险的分部门处理，地产上下游的很多行业(yè)的债务风(fēng)险已经解决。总体上银行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业(yè)绩(jì)出现拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行(xíng)收(shōu)入增速自去(qù)年一季度开始逐季下降，今(jīn)年Q1已到最低点(diǎn)，单(dān)季来(lái)看今年Q1比去(qù)年Q4营收增速(sù)略(lüè)微提高。我(wǒ)们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会(huì)逐季改(gǎi)善，特别是中小银行。出现拐(guǎi)点(diǎn)的(de)原因(yīn)是去年上半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率重定价，利率出现下降(jiàng)。这是一个已(yǐ)知(zhī)利空，市场已经消化(huà)，所以银行股会出(chū)现修复。此外(wài)，过去三年疫情使得银行股估值被压制。现在(zài)乙类(lèi)乙管多时，对银行估值不会再有(yǒu)太多影响，疫(yì)情折价已(yǐ)过，估值将会正(zhèng)常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策(cè)未(wèi)收紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款(kuǎn)行为(wèi)经过窗口指导(dǎo)已经(jīng)取消(xiāo)，这对银(yín)行息差(chà)有比(bǐ)较正向的催化，是(shì)一个短(duǎn)期利好。此外4月底的政治局会议并(bìng)未如(rú)市场预期(qī)一样(yàng)出现明(míng)显(xiǎn)政策收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易(yì)层(céng)面罗列了(le)一(yī)下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些稳定的高股息行业(yè)会成为替代品，银(yín)行股(gǔ)就(jiù)得益(yì)于(yú)此。

　　第二，现在(zài)政策重视(shì)提高(gāo)国企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权投资的国企央企可(kě)以投资(zī)ROE相对高的(de)银(yín)行股，从而来提(tí)高自(zì)身ROE。

　　对于对(duì)于未(wèi)来(lái)银行股上涨的持续(xù)性，海通国(guó)际证券给予肯(kěn)定态度(dù)。该机构(gòu)认为(wèi)，接下来的5-7月(yuè)份(fèn)的业绩真空期，银(yín)行(xíng)股(gǔ)的表现将取决于(yú)宏观环境、政策(cè)规划以及市(shì)场(chǎng)交易(yì)情绪(xù)，在没有经济衰(shuāi)退(tuì)和政策打压的情况下(xià)银行股不会出(chū)现(xiàn)大(dà)幅回撤。关于如何避免可能(néng)的小回撤，该机构建议选股时选择业绩(jì)好但股价还未上涨的小(xiǎo)银行(xíng)。之前中特(tè)估(gū)的概念使(shǐ)得(dé)大行的估值(zhí)得到抬升，之后其他类型的银行估(gū)值也要相(xiāng)应(yīng)抬升(shēng)，本质原因是各类(lèi)银行的估值没有系(xì)统性的差异(yì)。

　　东(dōng)方证券指出(chū)，截至(zhì)23Q1，上市银(yín)行不良率环(huán)比(bǐ)下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善，我们(men)测算行(xíng)业23Q1加回核销(xiāo)后的年(nián)化不良净生成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初以来随着疫情影响的(de)消(xiāo)退和(hé)经济的(de)稳步复(fù)苏，银(yín)行(xíng)不良生成压力(lì)边际(jì)缓释(shì)。前(qián)瞻(zhān)性指标方面，绝大多数银行关注(zhù)率环比有所(suǒ)改善。拨备方面，截至(zhì)1季(jì)度末(mò)，上市银行拨备覆盖率(lǜ)环比上行(xíng)4pct至245％，拨(bō)贷比为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保持充裕。目前银行资(zī)产质量压力的峰值已经过(guò)去(qù)，展望而言，经济复苏态势(shì)良好，企业经营环境改善、居民信心提升，叠加地产政策的持续宽松，银(yín)行的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中(zhōng)信建投(tóu)在银行业2023年中(zhōng)期投赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读资策略(lüè)报告中表示，经济复苏(sū)进行时(shí)，银行重回基(jī)本面主逻辑。银(yín)行基本面的量、价、质三方面的景气(qì)度均较去年提(tí)升：价格端，息差企(qǐ)稳回升新趋(qū)势将是重要的行业催(cuī)化剂，利好整(zhěng)体估值提升。规模端，信贷(dài)需赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读(xū)求从大(dà)到(dào)小(xiǎo)逐步传导，下半年企业贷(dài)款需求(qiú)高景气延续(xù)的(de)同时，看好零售、小微贷款的需(xū)求复苏。资产质量(liàng)方面，优质房地产融(róng)资风险缓解；零售贷(dài)款质量将在居民还款能力提升下长期(qī)向(xiàng)好，银(yín)行(xíng)资(zī)产(chǎn)质量(liàng)下行风险封(fēng)住。银(yín)行板(bǎn)块配(pèi)置上(shàng)，建议大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全年(nián)盈利(lì)能力修复，银行(xíng)板(bǎn)块配置价值提升。该机构认为(wèi)1季报行(xíng)业(yè)盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受资(zī)产(chǎn)重定价以(yǐ)及(jí)居(jū)民端(duān)复苏低(dī)于预期的影(yǐng)响。展望后续季(jì)度，国内经济(jì)向好(hǎo)趋势不(bù)变，在此背景下(xià)，居民(mín)消费倾向和风险偏好的修(xiū)复仍(réng)然值(zhí)得期待，成为推动板块盈利(lì)回升的催化(huà)剂。我们(men)继续看好银(yín)行板块(kuài)赶歌圩的读音是什么，赶歌圩的拼音怎么读全年表现，考虑到当前银行板块静态(tài)PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且(qiě)尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修(xiū)复的背(bèi)景下，当(dāng)前时点(diǎn)银(yín)行板块的配置价值提(tí)升。

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