核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价(jià)》

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