财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产苏州是几线城市呢品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产苏州是几线城市呢品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，苏州是几线城市呢这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净利差(chà)从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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