2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层(céng)，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界上市2升是多少斤啊 2升是多少毫升(shì)公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。2升是多少斤啊 2升是多少毫升

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动(dòng)毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(b2升是多少斤啊 2升是多少毫升ǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供(gōng)过(guò)于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空(kōng)间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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