核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分已婚女性英文称呼，女性英文称呼红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险(x已婚女性英文称呼，女性英文称呼iǎn)提示(shì)事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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