调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差(c岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上hà)大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往(wǎng)年(nián)同期高位，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有(yǒu)了(le)去年二(èr)季(jì)度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观(guān)的(de)经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuá岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上n)紧张的局(jú)面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺季，如果岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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