2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量(liàng)不断扩(k诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子uò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意(yì)味着原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的(de)结果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(b诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子iàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速(sù)度放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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