2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么家企业(yè)，企业数量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福(fú)莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么(qiú)主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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