财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是(shì)值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表(biǎo)现来看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的(de)具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型(xíng独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业(yè)收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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