申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技(jì)板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收中国的国粹有哪些(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净(jìng)利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经 中国的国粹有哪些

　　2022年增速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现存(cún)货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最中国的国粹有哪些高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投(tóu)入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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