来源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的关键仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳健(jiàn)，表述(shù)修改为“一季(jì)度经济(jì)温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳(wěn)健，明确(què)银行风险(xiǎn)导(dǎo)致家庭和企业信贷的收紧(jǐn)。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然(rán)高度关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重(zhòng)申“委(wěi)员(yuán)会评(píng)估货(huò)币(bì)政策的(de)滞后影(yǐng)响”，删(shān)除“委员会预计一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可(kě)能面临来(lái)自紧(jǐn)缩(suō)信(xìn)贷的阻力(lì)，其影响还(hái)需要时间来体现；预计美国经济温和(hé)增长，有(yǒu)可能避免衰(shuāi)退(tuì)，或者是温(wēn)和衰退。关(guān)于(yú)加息(xī)，本次加息(xī)依然是共识；认为原则上不需要利率提(tí)高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性(xìng)水平，认为或(huò)已经达到（或已经接近达到(dào)）。关于降息(xī)，强调劳(láo)动力市场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但依然高(gāo)企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间(jiān)，当前降(jiàng)息(xī)并不合(hé)适。关(guān)于银行(xíng)和债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，强调地(dì)区性银行(xíng)发挥(huī)非常(cháng)重(zhòng)要的(de)作用(yòng)，不希望(wàng)大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有所改善，美国银行系统健康且具(jù)有弹性(xìng)。强调(diào)应(yīng)及时(shí)提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联邦基金利率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔(gé)夜逆回购(gòu)利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利(lì)率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利(lì)率至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩(suō)表，美联储将(jiāng)继续减持美国国(guó)债(zhài)、机(jī)构债务(wù)和机(jī)构抵押贷款支(zhī)持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加(jiā)息(xī)的关键仍在于通胀压力较大(dà)。例如，3月美(měi)国核心通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位(wèi)，且已(yǐ)经连续4个(gè)月处于高(gāo)位；核心通(tōng)胀(zhàng)年(nián)化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有明(míng)显降温。本轮(lún)加息是80年代以来最快的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些(xiē)变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经(jīng)济依然稳健。不过表述修(xiū)改为“1季度(dù)经济活(huó)动以适度的fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称速度增(zēng)长，最近(jìn)几个月就业(yè)增长强劲，失业率(lǜ)保持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注(zhù)通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或(huò)将(jiāng)停止加息。重申委员会将评(píng)估货币政策的滞(zhì)后影响，“在确定额(é)外(wài)的政策紧缩(suō)在多(duō)大程度上(shàng)适合于随着时(shí)间的(de)推移将通货膨胀率恢复(fù)到2％时，委员会(huì)将考虑(lǜ)货(huò)币(bì)政策的累积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动和通货膨(péng)胀的滞后(hòu)，以及经济(jì)和(hé)金融(róng)发展”。重点是删除(chú)了“委(wěi)员(yuán)会预计，一些额外(wài)的政(zhèng)策紧缩可能是适(shì)当的(de)，以实现一种货币政策立场”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富(fù)有(yǒu)弹性”；明确(què)银行风险(xiǎn)导致(zhì)了家庭和企业(yè)信贷的收紧(jǐn)（上一(yī)次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通(tōng)胀(zhàng)的影(yǐng)响存在不确定性，“家庭和(hé)企业信贷(dài)条件收(shōu)紧可能(néng)会拖累(lèi)经济活动(dòng)、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程度(dù)仍不(bù)确(què)定。”fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称

　　3

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何(hé)表态(tài)？

　　关于经(jīng)济，仍期(qī)待(dài)“软(ruǎn)着陆”。美联(lián)储主席鲍(bào)威尔认为，经济(jì)可能(néng)面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影(yǐng)响还需要(yào)时间来体(tǐ)现（尤其是住房和投资领域(yù)）。不(bù)过明确指出，如(rú)果美国出现经济(jì)衰退，希望是温和(hé)的；强调(diào)，美(měi)国可(kě)能会(huì)出现轻微的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月议息会议时，就已(yǐ)经在讨论(lùn)停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)的问题(tí)；不过，鲍威(wēi)尔指出本次(cì)加息依然(rán)是(shì)共识，所(suǒ)有人(rén)全(quán)票通过，一些(xiē)政策制定(dìng)者谈到停止加息，但不(bù)是本次(cì)会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问题(tí)，鲍威(wēi)尔认(rèn)为(wèi)原则上不需要利率提(tí)高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或(huò)已(yǐ)经达到了(le)限制(zhì)性水平(píng)（或已(yǐ)经接近达到），也就意味着也许可(kě)以暂停(tíng)加息了。后续政策(cè)变化(huà)的关键仍(réng)是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业(yè)率仍(réng)在低位，薪(xīn)资(zī)水平仍高，高(gāo)于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企，远高(gāo)于目标水(shuǐ)平(píng)，降低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时(shí)间，当前降息并(bìng)不(bù)合适(shì)。

　　关于(yú)银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔(ěr)强调地区(qū)性银(yín)行(xíng)发挥非常重要(yào)的作用(yòng)，不希望(wàng)大型银(yín)行(xíng)进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银(yín)行系统(tǒng)健康且具有弹性。银行(xíng)危机的(de)影(yǐng)响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关于债(zhài)务上限风(fēng)险，鲍(bào)威(wēi)尔强(qiáng)调应及时提(tí)高债(zhài)务上限，如果没有达成债(zhài)务协议，经(jīng)济后果“高度不确(què)定”。此前，美国(guó)财(cái)政部(bù)长(zhǎng)耶伦也强调，如果国会不尽早采(cǎi)取行动提高债务上限，美(měi)国可能最早于(yú)6月1日出现债务违约(yuē)。

　　由(yóu)于(yú)美联(lián)邦政府(fǔ)触及31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美国财政部于(yú)今年1月宣布采取特别措(cuò)施，避免联邦政府发生债务违约。美国(guó)国会预算办公室5月1日发布的(de)最新报告显示，美国(guó)在6月初耗(hào)尽(jǐn)资金的(de)风险较之前更高。

　　往前(qián)看(kàn)，美国(guó)银行风险(xiǎn)演变成系(xì)统性风险的概率或有限(xiàn)，但中小银(yín)行破产或(huò)依然会出现。目(mù)前(qián)市场依然预(yù)期美联储6-7月维(wéi)持利(lì)率水平不变，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年(nián)内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们(men)认(rèn)为(wèi)，美国经济(jì)虽在下滑，但依(yī)然有韧性；美国通胀压(yā)力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称