金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是(shì)回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的(de)回(huí)落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比还是(shì)偏(piān)低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态(tài)化(huà)运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情(qíng)2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口)衡，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的(de)提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在(zài)经济(jì)回(huí)落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来(lái)的经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地(dì)产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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