昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的(de)波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这(zhè)六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的(de)社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格(gé)局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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