近(jìn)日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投资(zī)收益(yì)、其他(tā)收入（不(bù)含(hán)公允价(jià)值变动收益(yì)）扣除相关费用和(hé)信用(yòng)减(jiǎn)值损(sǔn)失(shī)后的(de)余额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益加上本(běn)期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告(gào)期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的(de)偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆(d开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查òu)等大宗(zōng)商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰(fēng)产(chǎn)上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不(bù)断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节(jié)后一段时(shí)间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金(jīn)投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季度白银(yín)在初期两个(gè)月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白(bái)银工业(yè)属性及美(měi)联储加息预期(qī)升温影响，白银表现出更高的波(bō)动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出现流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴(xīng)经(jīng)济体债(zhài)务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐(fá)明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)，点阵图显(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查xiǎn)示(shì)美联储今(jīn)年或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配(pèi)置。

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