事件

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价数据(jù)：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下(xià)降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结(jié)构分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的服务(wù)业(yè)延续(xù)涨价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济(jì)表现的滞后指标(biāo)，在(zài)经济复苏早期多表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)低(dī)迷、实属(shǔ)常态。传统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动(dòng)，主要(yào)由(yóu)需求(qiú)端(duān)驱动(dòng)，物价(jià)作为经济的(de)滞后指标，表现出(chū)明显的周期(qī)性波动。经(jīng)验显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞后经济表现2个季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相(xiāng)对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响(xiǎng)和外需(xū)拖累(lèi)部分商品价格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要(yào)来自于食品和(hé)非(fēi)食(shí)品中(zhōng)的商品(pǐn)、不完全由(yóu)需求主导(dǎo)。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比(bǐ)自年(nián)初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国(guó)际定价的(de)大(dà)宗商品价格(gé)回落，带动交通(tōng)工具用燃料等分(fēn)项环比(bǐ)延续(xù)低于季(jì)节性，部(bù)分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料(liào)成本压力(lì)缓解等有(yǒu)关。

　　需(xū)求修复较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上已有连续体现。终(zhōng)端需(xū)求回(huí)暖在4月CPI中进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同(tóng)比自年初以来明显(xiǎn)回升(shēng)、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)带(dài)动(dòng)部分中(zhōng)上游行业涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现，例如(rú)，文(wén)教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后续(xù)或逐步(bù)回升。线下消费活动持(chí)续改善等(děng)或带动(dòng)内生动能逐步(bù)增强，对价(jià)格的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预(yù)733是什么意思期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其(qí)中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分(fēn)点(diǎn)至0.4％；环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非食品环(huán)比(bǐ)由平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜(xiān)菜(cài)环(huán)比拖累明(míng)显(xiǎn)，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文(wén)教娱等服务项涨价(jià)延(yán)续。食(shí)品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜(xiān)果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比(bǐ)中，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商品服务环比明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料(liào)韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环(huán)比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类(lèi)环比中，生(shēng)产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原(yuán)材料和(hé)加(jiā)工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落(luò)外，衣着、一般日用(yòng)品环(huán)比(bǐ)由负(fù)转正，耐用消费(fèi)品(pǐn)降(jiàng)幅收窄。

　　分(fēn)行(xíng)业来看(kàn)，原油等上游原材(cái)料链(liàn)条相关价格回落(luò)，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业价格回升(shēng)。4月(yuè)，多(duō)数行业环比(bǐ)价格(gé)回落、上游原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应(yīng)环比延(yán)续(xù)回(huí)落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下游制(zhì)造业价格有(yǒu)所(suǒ)回落，但文(wén)教娱制品等靠(kào)近终端制(zhì)造(zào)业(yè)价格有(yǒu)所回升(shēng)、环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证(zhèng)券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股(gǔ)份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 733是什么意思