5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态构性(xìng)的(de)分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化(huà)营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具(jù)体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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