北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备受(shòu)关注的4月(yuè)美国非农数(shù)据出(chū)炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好的(de)是，美国劳工(gōng)部将今年(nián)2月(yuè)和3月非农数据均(jūn)大幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本(běn)周持续承压的美国地区银行股也获得喘息的(de)机会。截至发(fā)稿，周五盘(pán)前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国(guó)10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高(gāo)级宏观分析师周之云告诉(sù)期(qī)货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非(fēi)农数(shù)据远高(gāo)于前值且显著偏(piān)离投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后，美股元首制的实质是什么，元首制的内容期货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升(shēng)，贵(guì)金属下跌(diē)。尽管科技和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下(xià)降却(què)仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也(yě)超(chāo)过了(le)信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠大(dà)流行前也有了有利的(de)发展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还是应(yīng)该对就业数据保持(chí)一(yī)定(dìng)的(de)谨慎，因为本周早(zǎo)些时(shí)候(hòu)，美(měi)国(guó)3月份的(de)就业机会(huì)和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位空(kōng)缺(quē)继续下降，为连续第三个(gè)月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动(dòng)力市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包括(kuò)最近几周(zhōu)的首(shǒu)次(cì)申(shēn)请失业(yè)金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从趋势上(shàng)看，周之(zhī)云认(rèn)为，加息会(huì)导致消(xiāo)费者信贷(dài)和企业融资(zī)成本上升(shēng)，进(jìn)而(ér)迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)。短(duǎn)期(qī)强劲(jìn)的非农就(jiù)业(yè)数据(jù)会让(ràng)市场(chǎng)对(duì)于下(xià)半年货币政策放松进(jìn)程(chéng)有所改变，进而对商品的流动性溢(yì)价部分有所减少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的(de)方向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要受益(yì)于其金(jīn)融属(shǔ)性(xìng)，尤(yóu)其是市(shì)场预(yù)计(jì)5月是(shì)美联储最后一次加息(xī)，且(qiě)预(yù)计9月(yuè)之后可能降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义(yì)利率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下(xià)，美元实际利率有了(le)明显的下行。”广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加(jiā)息25个基点(diǎn)，将政策利(lì)率联邦基金(jīn)利(lì)率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记者发(fā)布会(huì)上(shàng)的讲话(huà)暗(àn)示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数(shù)和美债收益率(lǜ)大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发(fā)布的(de)信息(xī)，并(bìng)评估(gū)其对货币政策(cè)的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味着美(měi)联储是否结束加(jiā)息需要看到通胀(zhàng)明(míng)显回落。至于是否要(yào)开始降(jiàng)息，需要看到就(jiù)业市(shì)场出现明显恶化(huà)。从(cóng)历史经验来看，美联储(chǔ)加息(xī)看通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期(qī)货贵金属分(fēn)析(xī)师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者(zhě)，美国(guó)银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预(yù)期(qī)美(měi)联储(chǔ)年内或(huò)将降息(xī)，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收益率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美联(lián)储(chǔ)陷入困境(jìng)，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很(hěn)快就(jiù)需要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时(shí)薪增速(sù)全面超预期，表明美(měi)国当前劳(láo)动(dòng)力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美联(lián)储(chǔ)控通(tōng)胀压(yā)力加大，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)美联储可能会在较(jiào)长时(shí)间内维持高利(lì)率元首制的实质是什么，元首制的内容环境，且6月再次加息(xī)的预期开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于预期或(huò)在短(duǎn)期(qī)提振美(měi)元指数和美债收(shōu)益率，从(cóng)而打压贵金属(shǔ)的(de)涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下(xià)半年(nián)降息(xī)的博弈(yì)，贵金属(shǔ)将获得提(tí)振而走强，使均值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和2018年两轮美联储停止降息后的(de)表现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行(xíng)一段时间，失(shī)业率(lǜ)继续走低，但美联储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率(lǜ)持(chí)续下行的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀率相对(duì)更高，而(ér)黄(huáng)金价格对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美联储表示(shì)美国银(yín)行(xíng)系统(tǒng)仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环(huán)境下美(měi)国银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未解(jiě)除(chú)，在(zài)第一共和银行宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家区域(yù)性银行出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍(réng)在持续流出(chū)使银行融(róng)资成本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延(yán)，美(měi)国(guó)2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而(ér)且远不(bù)及预(yù)期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随(suí)着经济下行压(yā)力不断(duàn)上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和(hé)衰(shuāi)退的共(gòng)同(tóng)影响下，美(měi)债收(shōu)益(yì)率和美元元首制的实质是什么，元首制的内容(yuán)指数将持续(xù)承压，避(bì)险需求提振下(xià)，贵金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置(zhì)思路(lù)，短线则可(kě)买入黄金(jīn)和(hé)白(bái)银虚(xū)值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的需求实际上是明(míng)显下(xià)降(jiàng)的。世界(jiè)黄(huáng)金协会公(gōng)布的数据显示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易(yì)的全(quán)球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中国消(xiāo)费者需求(qiú)较高，但(dàn)其余投(tóu)资者购(gòu)买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金价(jià)格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条(tiáo)和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去(qù)年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似(shì)产品(pǐn)需(xū)求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指(zhǐ)标耐(nài)用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因需求受经济下行(xíng)拖累(lèi)而(ér)涨幅受(shòu)限。因此(cǐ)，金(jīn)银比价(jià)大概(gài)率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白银(yín)协会预(yù)计2023年白(bái)银实物消费(fèi)较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前已(yǐ)经被充分(fēn)计(jì)提，议息(xī)前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历(lì)史新高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外(wài)，随着经(jīng)济(jì)走(zǒu)弱预期升温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停加(jiā)息并将进入降息(xī)周(zhōu)期，实际利率或(huò)将继续(xù)下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置价值(zhí)。”从(cóng)姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而(ér)言，市场寄希望于(yú)美联储最(zuì)后一次加(jiā)息落地然后转降息(xī)预期，从而刺激(jī)价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确(què)实(shí)存在恢复上行趋(qū)势的可能性。但当前美(měi)通胀仍(réng)在高位，美联储货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维系较(jiào)长一段(duàn)时(shí)间，且高(gāo)利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响也(yě)未可知，因(yīn)此在当(dāng)前看多观点出奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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