四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例，常拙荆是什么意思，拙荆是什么意思年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　拙荆是什么意思，拙荆是什么意思rong>关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的(de)是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需(xū)要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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