财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一(yī)次涨(zhǎng)停分(fēn)别(bié)是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份(f1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面èn)会(huì)议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代化中促进金融业估值提(tí)升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市(shì)场对(duì)部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回(huí)报(bào)ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情(qíng)的结(jié)束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前市(shì)场，银行(xíng)板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续(xù)为投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三日沪(hù)股通累计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其(qí)余(yú)银行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前(qiá1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面n)板块交易(yì)热(rè)度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是(shì)银行股相对于(yú)其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证券(quàn)研(yán)报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大(dà)行股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位的银(yín)行板块(kuài)是高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机会。以(yǐ)国(guó)有大(dà)行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外(wài)绝(jué)大部(bù)分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他(tā)还(hái)指出，国企(qǐ)改革(gé)有望(wàng)使得(dé)这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情告(gào)一(yī)段落(luò)。对此，市场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前的金融(róng)股走强来看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板块成(chéng)交量相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要(yào)单一映射(shè)分析。

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