2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ong>归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及(jí)行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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