申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收体量(liàng)居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片定制(zhì)技(一周期是什么意思是多少天jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比又有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

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　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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