国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不(bù)容(róng)忽(hū)视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织(zhī)下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运(yùn)营(yíng)的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一(yī)共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在(zài)接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计(jì)划。

　　美(měi)联(lián)储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美(měi)联(lián)储难辞(cí)其(qí)咎(jiù)，倒(dào)闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施(shī)，保(bǎo)证该行(xíng)足(zú)够迅速地解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四(sì)大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错(cuò)误部分(fēn)源于，特朗普执政时的(de)金融业(yè)改革普(pǔ)遍放(fàng)松了(le)对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的(de)监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他(tā)银行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年(nián)美联(lián)储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和(hé)监(jiān)管一家银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要(yào)对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi均码一般是什么码，均码一般是什么码数)的银(yín)行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急(jí)和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动(dòng)解决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元的(de)一揽子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧(ōu)盟通(tōng)道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数(shù)据再度(dù)印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的(de)居高(gāo)不下，这(zhè)加大(dà)了美(měi)联储(chǔ)5月再次加(jiā)息(xī)的可能(néng)性。报(bào)告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济(jì)数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据(jù)来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市(shì)场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机(jī)的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核心个人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不(bù)存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币(bì)政策(cè)面临(lín)抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的(de)脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意(yì)味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无最新点(diǎn)阵图(均码一般是什么码，均码一般是什么码数tú)和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新(xīn)闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引发的(de)信贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市(shì)场还(hái)是权益市场而(ér)言(yán)，均构(gòu)成短(duǎn)期(qī)提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金融以及(jí)经(jīng)济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于(yú)当前市(shì)场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上需要重点(diǎn)关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未来(lái)政策(cè)路径的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来(lái)看，全球(qiú)“去(qù)美元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功能，使得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联(lián)储对(duì)于后续货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧性(xìng)犹(yóu)存(cún)。“特别(bié)是就业(yè)市场(chǎng)尽管(guǎn)过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还(hái)需(xū)在更多数(shù)据指引以(yǐ)及(jí)银(yín)行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经(jīng)济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格(gé)主要锚(máo)定(dìng)的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属多(duō)头(tóu)驱动的逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了(le)一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美(měi)银行业(yè)风险带(dài)来的(de)避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有力的(de)回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的(de)修(xiū)正或将带来金银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关(guān)键数据较多(duō)，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪(xù)波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直面美联(lián)储5月利(lì)率决议(yì)落地(dì)，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美(měi)联储议(yì)息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局。

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