大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表终端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速(sù)持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已(上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表yǐ)在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续(xù)。

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