5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍左眉毛有一根特别长是什么意思？(réng)处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25左眉毛有一根特别长是什么意思？％，研(yán)发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。左眉毛有一根特别长是什么意思？>

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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