近(jìn)日，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三(sān)成(chéng)，备受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面，一(yī)季(jì)度，建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金在一(yī)季(jì)报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金(jīn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益(yì)加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏(xià)基金(jīn)认(rèn)为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭消息在资本(běn)市场持新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗(chí)续发(fā)酵，导致了(le)原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖(zhí)产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕(pò)需(xū)求更(gèng)是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季(jì)度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白(bái)银表现更为(wèi)强势，金银比价(jià)有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是欧美银行(xíng)业(yè)出现(xiàn)流动(dòng)性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储(chǔ)的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流(liú)动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务风险等黑天新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓，新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价值(zhí)进一(yī)步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配置。

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