金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面(mià传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思n)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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