5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入(rù)的(de)比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的(de)基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势(shì)加(jiā)速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策支持的持(chí)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多续(xù)加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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